Schnell haben viele Banken in Europa auf die Corona-Krise reagiert und dabei ihren am schlimmsten betroffenen Kunden Kreditmoratorien gewährt. Diese Maßnahmen wurden mittlerweile aus geweitet: Mehrere Regierungen und Behörden haben landesweite Regeln zur Stundung unter anderem von Immobilienkrediten angestoßen. Solche gestundeten Hypotheken könnten damit bald auch in Covered-Bond-Deckungsstöcken auftauchen.
Inwieweit dies ein Risiko für die Poolqualitäten darstellt, haben die Experten der Commerzbank versucht zu eruieren. Dass dies gar nicht zu leicht ist, zeigen vor allem die höchst unterschiedlichen Regelungen zur NPL-Klassifizierung: Während etwa in Großbritannien und Spanien entschieden wurde, dass gestundete Hypotheken grundsätzlich nicht als notleidend klassifiziert werden sollen, überlässt man in Ländern wie Italien diese Entscheidung der jeweiligen Bank. Der deutsche Gesetzgeber macht dazu überhaupt keine Vorgaben.
Gleichwohl haben sich mehrere Aufsichtsbehörden, darunter die EBA und die EZB, flexibel in der Interpretation der Definition für einen Kreditausfall gezeigt. Auch deshalb geht die Commerzbank davon aus, dass viele Banken gestundete Darlehen nicht als notleidend einstufen werden. Im Umkehrschluss sollten auch die meisten Deckungsstöcke nicht unmittelbar auf fällig werden. Und selbst wenn eine größere Anzahl von Darlehen als NPLs klassifiziert werden müsste, müsse sie das vielerorts nicht zwangsläufig als Deckungswerte für Covered Bonds disqualifizieren.
Allerdings könnten die Überdeckungspuffer der Pools in der Folge sinken. Mit Herabstufungen von Covered Bonds infolge der Moratorien sei letztlich nur in Ausnahmefällen zu rechnen. Da die Folgen für die Poolqualität darüber hinaus jedoch auch wesentlich von den generellen wirtschaftlichen Effekten der Corona-Krise abhingen, lasse sich unterm Strich noch kein abschließendes Urteil fällen. Für Deutschland sei zusätzlich zu berücksichtigen, dass viele Pfandbriefdeckungsstöcke gewerbliche Objekte beinhalten, für die das geplante Moratorium weniger relevant sein dürfte.