Die norwegische Nordic Credit Rating (NCR) hat am Freitag ihre Ratingmethodik für Covered Bonds veröffentlicht. Kommentare können noch bis zum 10. Mai eingereicht werden. Bis Ende Juni soll die finale Version der Methodik veröffentlicht sein. Danach kann die Ratingagentur mit der Bewertung von Covered Bonds beginnen. Sie will sich im Einklang mit ihrem Geschäftsmodell dabei auf nordeuropäische Schuldscheine fokussieren und zielt vor allem auf kleine und mittlere Emittenten mit einem ausstehenden Anleihevolumen von bis zu 1 Milliarde Euro.
NCR hat Ende Juli vergangenen Jahres die Zulassungen der Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (Esma) sowie der EFTA Surveillance Authority (Esa) als Rating-Agentur erhalten. Hinter der nordischen Ratingagentur stehen 25 Finanzinstitute in den skandinavischen Ländern, darunter Danske Bank, Svenska Handelsbanken, DNB Bank, Swedbank oder OMX Treasury Euro AB, deren Anteile jeweils bei unter 5 Prozent liegen.
NCR verwendet für ihre Ratings eine ähnliche Nomenklatur wie S & P, Fitch und Scope mit Noten von AAA, AA+, AA, AA- et cetera. Die Covered-Bond-Ratings basieren wie üblich auf der Stärke des Emittenten. Zu diesem Niveau addiert NCR gegebenenfalls einen Rating-Uplift von bis zu zwei Stufen, um auf das Rating unbesicherter Senior-Anleihen zu kommen. Hinzu kommen potenzielle Ratingvorteile für die Bailin-Ausnahme von Covered Bonds in der BRRD (bis zu eine Stufe) sowie die Unterstützung für Covered Bonds durch das nationale Gesetz und Regulierung (bis zu drei Stufen). Den ersten Faktor berücksichtigen die meisten anderen Ratingagenturen in einem ähnlichen Umfang. Beim zweiten zeigt sich NCRs Ausrichtung auf Nordeuropa: Die Agentur vergibt den Höchstwert von drei Ratingstufen ausschließlich an Covered Bonds, die wie in Dänemark üblich dem Balance-Prinzip folgen.
Dieses Ratingniveau verrechnet NCR mit der Wahrscheinlichkeit, dass der Deckungsstock trotz eines schwächelnden Emittenten nicht segregiert werden muss. Hierzu berücksichtigt die Agentur beispielsweise die systemische Bedeutung des Emittenten, der Covered Bonds, die MREL-Anforderungen für den Emittenten und die Art der Deckungswerte. Dieser Schritt kann einen Ratingvorteil von bis zu sechs Stufen ausmachen. Unterm Strich ist das Zwischenergebnis - die indikative Bonitätseinstufung ("Indicative Credit Assessment") - zehn Ratingstufen über dem Senior-Rating des Emittenten limitiert. Der Deckungsstock kann bis zu fünf zusätzliche Stufen bringen, sodass das finale Covered-Bond-Rating bei NCR theoretisch merklich über der Bankstärke liegen kann.